米乐app官网登录正版下载:学在SIGS 实践与理论磕碰科研火花——金融硕士优异结业生论文共享

  金融硕士的培育不只是是理论学习，也相同有许多实务的练习。郭星汝、张子奇、周锐三位结业生优异论文获得者，共享了他们在清华SIGS的科研与导学心得。

  郭星汝，金融硕士结业生，师从刘淳副教授，专业方向为创业与公司金融。硕士期间获评国家奖学金、优异结业论文、北京市优异结业生。结业后前往中金本钱，任出资剖析师职位。

  金融硕士项目本身归于作业导向的项目，校园和学院给了咱们许多的自主规划空间和学习资源。因此，结合本身的学业和作业方针，我一方面专注做好学业，充分运用学院的各类课程、讲座和导师资源，另一方面运用课余时间多次参加了实习项目。经过实习实践，我很早就确认了自己的作业方针——一级商场股权出资，并清晰了需求进步的方向。为此，在学业上，我活跃学习了与出资、财政剖析、并购重组相关的课程，不断稳固本身专业根底和技术，并将其使用到实践中去；在课业之外，我经过在内资、外资和归纳集团等不同渠道的实习，拓宽自己的视界，了解金融商场的实践状况，不断培育本身的作业竞争力和专业素质。

  在此进程中，我也开端考虑传统的金融学理论与金融实践的差异与不同 。记住在学习公司并购重组课程时，授课教师曾让咱们考虑“什么才是公司办理的实质”这个问题引发了我关于公司办理机制的爱好，我以出资人视角打开研讨，对创业公司的利益诉求是什么？经过什么样的机制能够更好的完成这些利益诉求？这些考虑也为我在结业论文选题时奠定了根底。

  首要研讨内容：从债权人的视点，调查债款束缚对高管薪酬契约拟定的影响，首要重视对高管超量薪酬的影响。若高管薪酬超出合理水平，一方面可能是股东对高管施行了高于业界平均水平的薪酬鼓励，期望高管打开更多有利于股东本身的运营决议方案；另一方可能是高管过高权利的体现，依据办理者权利理论，高管的超量薪酬阐明办理者能运用影响力攫取对本身有利的超量薪酬，这归于高管权利寻租行为。债权人作为外部利益相关者，不论是从监督股东行为、确保企业偿付才干、阻挠企业过度出资和出资缺乏行为的视点，仍是从束缚高管不妥权利危险的视点，都有动机对高管超量薪酬进行束缚。债权人束缚才干的强弱则可由债款期限、债款本钱、债款融资额度等多个方面决议。

  论文首要参阅的理论是托付署理理论、署理本钱理论、最优契约理论和办理者权利理论，并引用了国内外学者关于高管超量薪酬的界说。首要从托付署理理论及署理理论动身，讨论股东、高管及债权人三者之间的制衡联系。就股东与高管的联系来说，高管薪酬是企业股东处理与高管的署理问题的重要途径，经过将高管薪酬与成绩挂钩构成鼓励，让高管与股东利益趋于共同，到达最优薪酬契约。但实践中，薪酬契约往往由于办理结构、商场监管和法令机制的固有缺点而难以真实完成，由此带来关于办理者权利理论的相关研讨。本篇论文相关的研讨就此打开。

  现在，较少有文献从债款本钱束缚视点下调查高管超量薪酬，并对债款办理效应进行讨论的。大多数文献从杠杆效应的视点研讨外部债款交融怎么促进公司内部办理，或将研讨方针聚集于高管薪酬契约中的高管薪酬-绩效敏感性。

  本文立异性地将署理理论、契约理论和办理层权利理论结合起来，讨论债权人作为外部办理者对公司办理的效应，尤其是其怎么经过债款期限束缚和本钱束缚下降高管超量薪酬，然后改动高管薪酬契约的拟定上。此外，考虑到我国的特征准则特色和地区经济开展不平衡的现状，引进金融生态环境开展差异（运用各省市金融生态环境指数衡量）和产权性质差异（国企和非国企）的影响效果，进一步完善上述研讨。

  论文的写就不是一往无前的，在论文中期辩论时评定教师对我论文的逻辑发生了质疑， 因此我求助了我的导师刘淳，刘教师多次协助我整理研讨逻辑，并辅导我完善论文的理论根底。在这个进程中，我充分知道到了科研关于内涵逻辑的高要求，也学会了更高效简练地传递有用信息。中期辩论期间的推翻重来和不断打磨，也让我的结业论文有了更多的进步。因此，非常感谢我的导师刘淳和评定教师王浩。

  感谢这段在南国清华学习的韶光，让我知道到了同龄人的优异，也在各种应战和锻炼中更好地知道自我、承受自我。硕士阶段不只是学习科研，也是一次归纳检测，需求在各种杂乱情境下作出最优决议方案，让自己更坚决。不忘初心，方得一直。

  张子奇，金融硕士结业生，师从姜磊副教授，专业方向为金融工程。获评经管学院重生杰出奖学金、校归纳优异二等奖学金、优异结业论文。

  金融硕士项目很好地将学术理论与专业实践、专业深度与通识广度结合了起来。不管你是想在学术之路上持续勇攀顶峰，仍是期望为进入业界摸爬滚打做好预备，它为咱们每一个人供给了多种多样的可能性。

  首要研讨内容：行为金融相关理论认为，出资者对“彩票式”股票的非理性偏好使得收益率右侧不对称性发生更低的预期收益。可是，传统的偏度因子未必是不对称性的最佳衡量。为此，参照以往文献，依据 A 股商场数据， 本文结构了不同于特质偏度的三个新的不对称性因子IDP、 IDF、 imaxmin，对其在个股横截面及组合层面的有用性进行了探求。成果表明， 上述因子值与预期超量收益之间存在显着的负相关联系；因子多空组合也有显着的超量收益，而特质偏度的体现并不显着。而且，在操控了市值、账面市值比、动量、回转、换手率等常见因子之后，上述联系仍旧稳健。进一步，对不同商场状态下不对称性因子的体现进行比较，发现其有用性的首要影响要素包含商场动摇性、博彩偏好强弱、商场心情、微观经济状况等。其间，博彩偏好对因子体现有显着影响，这与因子收益来历的理论猜测共同。

  在进行上述选题和文献阅览进程中，我的感触是，要兢兢业业，站在前人的膀子上，然后向前跨进。有时文献阅览能够为这种探究供给清晰的方向，而更多的细节或许需求咱们自己发散思想，发生新的主意，不断试验、验证。这种发散的成果不必定都会反映到终究的论文中，可是却能带来学术储藏，厚积才干薄发。

  本文的立异之处首要在于：首要，结构了特质偏度以外的多种新不对称性因子，对其在我国 A 股商场的有用性体现进行了查验。研讨 A 股商场相关因子的其他国内文献均以偏度作为不对称性的衡量，而 Jiang et al.（2020）供给的实证成果依据美股商场。其次，区分了长时间和短期两种不同的不对称性因子，发现了二者相关特征的异同。终究， 本文对不同商场状态下，不对称性因子的有用性差异进行了讨论，发现博彩偏好强弱、微观经济增加等要素对不对称性因子的体现有必定影响，这既进一步验证了相关行为金融理论，又为实践中规划因子择时等战略细节供给了必定参阅。

  论文能够顺利完成，要感谢我的结业论文辅导教师姜磊教师。姜教师主攻实证财物定价，试验金融和股票商场微观结构等研讨范畴，本次我的结业论文选题也深受他相关研讨的启示。在结业论文的写作进程中，姜磊教师在选题方向引导、首要研讨办法等方面均供给了辅导和主张，让我收获颇丰。

  在南国清华园，学习的内容并不限于功利性的常识技术，看似暂时“无用”的常识，过于“通俗”的理论，可能在某一天都会展现出其有用性，思想的练习和堆集会成为个人的一项名贵的无形财物，将你刻画成了更好的自己。培育终身学习的习气，路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。

  周锐，金融硕士结业生，师从张丽宏教授，研讨方向为金融工程。获评院归纳优异二等奖、优异结业论文、优异结业生。研讨生期间宣布第二作者国内期刊论文一篇，结业后前往中信证券股份有限公司作业。

  在校期间，依据培育方案和本身的规划，我参加了几段不同方向的实习作业，实习内容涵盖了量化剖析、金融科技、衍生品生意等多个细分范畴。如果说在清华的研讨和学习要点在稳固我的专业技术和常识，那么校外的实践作业则将要点放在了视界的拓宽和作业认知的丰厚上面，协助我知道到金融工程的思想办法并不只是体现在金融财物的出资决议方案上，还能够使用到金融范畴的方方面面。在招商证券的金融科技项目实习让我了解到人工智能技术在财富办理和客户服务方向的无量潜力；在中信证券参加衍生品生意员的日常作业又锻炼了我办理杂乱决议方案的考虑办法和技术手段。这些实习实践作业让我对本身专业的定位有了愈加全面的知道，一起触摸到了许多职业中有实践需求的研讨问题和前沿方向，这为我在结业规划中挑选一个有使用价值的研讨标题奠定了杰出的根底。

  本文首要研讨了做市商在存货模型下最优报价决议方案的问题。做市商经过做市参加商场生意，需求完成做市收益和存货危险操控的两层方针。模型从财物的随机进程和生意订单的随机进程动身，将做市商的最优报价规划为一个随机操控的问题。本文的研讨在现有文献的根底上完善了模型假定，调查了实践做市生意中不同方针函数的规划对做市商收益、危险的影响，为做市商依据生意倾向调整战略奠定了根底。此外，还进一步研讨多个做市商和商场的相互效果问题，给出生意所进步做市准则功率的主张。

  做市商准则相关于传统的商场竞价准则而言是较为新颖的机制，因此针对其运作机理和形式的研讨也处于不断拓宽之中。一般来说，从商场视点看，设置做市商的动身点是某类证券的生意经常会呈现不平衡的状况，期望做市商作为中介促进生意的进行和商场的工作，运用较小的价差在改善流动性的一起仍反映出生意不平衡的商场信息；而从做市商视点看，报价并以报价生意是其首要的功能，其间覆盖了做市本钱和合理赢利两部分，即需求合理报价完成供给流动性责任一起在生意生意中获取赢利以维运营。因此不难看出，影响做市商报价的要素包含做市种类的全体商场规模，做市种类的价格动摇水相等要素，此外在多个做市商存在的状况下相互竞争也是一项束缚性的要素。归纳来看，研讨做市商的报价规则和战略，关于促进生意机制有用运转，完成正确定价和安稳商场具有重要含义。我国的金融生意商场正处于开展完善的进程中，期权期货商场上不断地有的新的生意种类被推出，券商作为这些生意商场的首要做市者，需求建立起体系的做市报价机制和对应的危险操控准则，完成生意商场的高流动性和安稳性。因此本研讨相同具有重要的实践含义。

  论文从三个视点提出了立异：改善做市商存货模型下对订单簿的建模办法；剖析存货危险操控对商场流动性和订单簿不平衡性的影响；探究实践多财物做市环境的研讨办法。

  在面临汗牛充栋的文献资料时，我一开端对论文的选题感到非常苍茫，张丽宏教师提示我要结合实习进程中遇到或研讨过的问题进行深化探究，将学术研讨和实践经验结合起来，因此我终究挑选了做市生意商的报价问题作为论文选题。研讨进程中，导师也多次提示我金融研讨中实证实务的重要性，不只要确保理论成果的正确，还要充分考虑研讨问题的经济学含义和解说性，张教师的主张避免了我的研讨走入虚有其表的歧途，终究我的论文得到了有实证数据和理论解说两层支撑的定论。

  导师张丽宏赠语给我：“要具有改动的勇气，捉住应战的机会，只要不断学习、生长，才干拥抱改变，完成工作的打破。”